解決問題的思路需要調(diào)整

破解債務—通貨緊縮難題，有兩個思路。一是以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。這需要進一步加快國有企業(yè)、金融、財稅、土地等領(lǐng)域的改革，增強微觀主體的活力和經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益，為宏觀調(diào)控政策發(fā)揮更好的作用奠定好微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。這一思路有可能導致短期經(jīng)濟下滑、失業(yè)增加、局部金融風險暴露。

另一個思路是繼續(xù)堅持“穩(wěn)中求進”的工作主基調(diào)，注重“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風險”的平衡，采取相機抉擇的經(jīng)濟政策，出現(xiàn)什么問題就解決什么問題。2011年以來的這一思路，保持了經(jīng)濟發(fā)展基本穩(wěn)定、保持了就業(yè)基本穩(wěn)定、保持了社會大局基本穩(wěn)定，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整也有所進展。但“多個宏觀調(diào)控目標、多項調(diào)控政策、多種改革舉措”并行的局面，也導致經(jīng)濟運行出現(xiàn)了上述的很多問題。

實際上，中國經(jīng)濟發(fā)展仍有潛力、余地和韌性，只要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，仍能保持中高速增長。經(jīng)過30年多年的發(fā)展，中國物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)日益增強，產(chǎn)業(yè)體系完整，國民儲蓄率即便逐年小幅回落，但仍顯著高于世界上大多數(shù)國家水平，人力資本和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻逐步提高，具有資金、勞動、科技等生產(chǎn)要素組合的綜合優(yōu)勢。國內(nèi)市場規(guī)模巨大，擴大內(nèi)需有潛力。

近幾年，城鎮(zhèn)低收入群體和農(nóng)民工收入增速明顯提高，覆蓋城鄉(xiāng)的社會保障體系基本建立，為加快結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了有利條件。宏觀政策仍有運用空間，財政赤字和政府債務余額均處于安全線內(nèi)，并遠低于美、歐、日等主要經(jīng)濟體。銀行基準利率和存款準備金率較高，有足夠多調(diào)節(jié)流動性的手段和工具。

當前經(jīng)濟的六大問題

中國經(jīng)濟運行中結(jié)構(gòu)性和周期性問題仍非常嚴重，產(chǎn)能過剩的矛盾不斷積累、經(jīng)濟風險開始顯性化、社會信心不足、市場預期有所惡化，宏觀調(diào)控政策對經(jīng)濟拉動的邊際作用下降，經(jīng)濟下行的壓力仍然很大，這需要更加重視經(jīng)濟運行的結(jié)構(gòu)性問題。

一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾凸現(xiàn)。受外需持續(xù)低迷、前期產(chǎn)能擴張過快、國內(nèi)進入中等偏上收入國家行列等因素影響，中國需求結(jié)構(gòu)從以住、行為主逐步轉(zhuǎn)向以服務業(yè)為主，傳統(tǒng)商品需求萎縮，與之對應的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)相對過剩，有的甚至絕對過剩。與亞洲金融危機時期不同，那時產(chǎn)能過剩是主要是需求不足引發(fā)的，反映在1998年至2002年包括居民消費價格在內(nèi)的價格全面下跌。本輪價格調(diào)整主要反應在工業(yè)品價格持續(xù)大幅度下跌上，表明產(chǎn)能過剩主要不是需求不足引發(fā)的，而結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的結(jié)果。與此同時，電信、金融、教育、文化、養(yǎng)老、體育等領(lǐng)域被嚴重壟斷和管制，阻礙了社會資本的進入，導致這些領(lǐng)域供給嚴重不足，價格過高。

二是房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期。經(jīng)過十余年高增長后，中國房屋存量已大幅度增加，2013年城鎮(zhèn)戶均住宅超過1.05套，基本達到飽和點。隨著勞動人口減少和城鎮(zhèn)化速度減慢，2013年當年銷售量已經(jīng)是房地產(chǎn)需求的高峰值。與此同時，房地產(chǎn)在建規(guī)模仍然較大，住房空置面積較多，房地產(chǎn)市場已經(jīng)進入趨勢性下跌和周期性減速的雙重調(diào)整階段。根據(jù)國際經(jīng)驗和房地產(chǎn)周期變化規(guī)律，房地產(chǎn)調(diào)整期一般需要3-5年，考慮到2014年已經(jīng)開始調(diào)整，房地產(chǎn)低迷至少還需要兩年左右的時間。

三是地方政府融資能力下降。過去地方政府通過招商引資、土地出讓、政府融資平臺進行融資，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和產(chǎn)能投資。地方政府融資配合中國的財政支出，也放大了財政政策的作用。但地方政府的融資模式，也加大了產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)價格泡沫和地方政府債務的不斷累積，地方政府債務2014年底增至24萬億元。隨著經(jīng)濟進入新常態(tài)，以及地方政府融資的不斷規(guī)范和土地出讓收入的減慢等原因，地方政府出現(xiàn)了不會干、不愿干、不敢干、不能干的現(xiàn)象，政策執(zhí)行力下降。

四是企業(yè)經(jīng)營困難。企業(yè)融資成本居高不下，低端勞動力工資上漲較快，社會保障支出壓力較大，稅收負擔加重。自2014年8月開始，企業(yè)利潤出現(xiàn)負增長，嚴重影響企業(yè)投資意愿和生產(chǎn)經(jīng)營活動。

五是潛在經(jīng)濟風險顯性化。商業(yè)銀行的不良貸款率有所上升，股市、匯市出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，地方政府積累的大量債務需要置換，風險隱患防范和化解任務艱巨。

六是需求管理政策效果減弱。產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺等預算軟約束部門的資金需求拉高了資金成本，違約風險上升導致金融機構(gòu)流動性偏好提高，貨幣市場短期利率水平波動不能有效傳導到資本市場，貨幣政策效應較差。地方政府配套資金不足，產(chǎn)能過剩投資乘數(shù)減小，擴張性財政支出政策效果減弱。

上述問題相互作用、相互影響，會使“債務—通貨緊縮”效應問題進一步惡化，引發(fā)今年年底和明年經(jīng)濟再次下行。所謂“債務—通貨緊縮”是指經(jīng)濟在某個時點處于“過度負債”的狀態(tài)，引發(fā)債務清償，引致資產(chǎn)價格下跌和負債率上升，相應的貨幣供給收縮和貨幣流通速度下降，并導致價格水平下降和實際利率上升，這會引發(fā)悲觀情緒和信心喪失，影響經(jīng)濟發(fā)展。

供給和需求雙輪驅(qū)動

未來一段時期，應以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，兼顧穩(wěn)定經(jīng)濟增長和防范經(jīng)濟風險，加大改革力度，激活市場活力，實現(xiàn)增加有效供給和刺激有效需求雙輪驅(qū)動。

1、全面深化體制改革，形成統(tǒng)一、開放、競爭的市場體系。加快國有企業(yè)改革步伐，輔之于環(huán)保、技術(shù)等標準，推進企業(yè)破產(chǎn)和兼并重組。加快落實稅制改革政策，完成營業(yè)稅改征增值稅。加快房地產(chǎn)稅立法。建立綜合與分類相結(jié)合的個人所得稅制度。加快推進水、電、油、氣、運等資源和基礎(chǔ)產(chǎn)品價格改革，通過價格杠桿鼓勵民間資本進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

2、繼續(xù)實施積極的財政政策。防止為完成今年的預算目標，在年底突擊加大稅收力度、控制預算支出，造成類似于2014年年底那樣的緊縮財政政策的局面。一是適當擴大財政赤字和國債規(guī)模。建議2016年全國財政赤字占GDP的比重在3%左右，擴大省政府一般債務發(fā)債規(guī)模。二是加大地方政府債務置換的力度，緩解地方政府債務壓力。發(fā)揮政府投資的引領(lǐng)作用，加快鐵路、城市地下管網(wǎng)、停車場、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等項目建設(shè)；保證國家批準的1043個PPP項目的落地。三是支持企業(yè)進行創(chuàng)新投資。廢除各種由政府發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金，采取功能性的產(chǎn)業(yè)政策，對國家引導發(fā)展的行業(yè)和企業(yè)全面減稅。四是加大社會保障的支出力度，托住民生和社會穩(wěn)定的底線。

3、堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策。一是建議M2增長12%左右，繼續(xù)降準，引導全社會降低企業(yè)融資成本，容忍部分銀行等金融機構(gòu)破產(chǎn)。二是穩(wěn)定股票市場預期和信心，相關(guān)部門要及時向市場傳遞政策信號，不能讓市場隨意猜測政府的意圖，盡管恢復股市的融資功能。 三是推動資產(chǎn)證券化，拓展融資渠道，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公共服務項目建設(shè)解決長期資金籌集問題，增加金融機構(gòu)化解風險手段。

4、推動“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”政策。一是繼續(xù)加大簡政放權(quán)力度，推進政府制定權(quán)力清單、責任清單，全面取消非行政許可。為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新營造更好的環(huán)境。二是支持區(qū)域性資本市場發(fā)展，如新三版、擔保、眾籌等新業(yè)態(tài)。三是全面落實企業(yè)研發(fā)費用加計扣除等普惠性措施；完善設(shè)備加速折舊等政策，推動企業(yè)加快技術(shù)改造；把國家自主創(chuàng)新示范區(qū)股權(quán)激勵、科技成果處置權(quán)、收益權(quán)等試點政策擴大到所有科技園區(qū)和科教單位。

5、擴大更高層次對外開放。繼續(xù)擴大市場準入，推進金融、貿(mào)易、物流、信息服務、商務服務等生產(chǎn)性服務業(yè)對外開放。推廣上海自由貿(mào)易區(qū)有效做法，促進跨國公司擴大對服務業(yè)投資。支持企業(yè)走出去拓展國際市場，擴大境外項目合作，帶動發(fā)電、軌道交通、鋼鐵、化工、有色等裝備和產(chǎn)品出口。加強多邊雙邊合作，推動與相關(guān)國家的自貿(mào)區(qū)談判進程。