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標(biāo)志性事件:東北特鋼或開啟中國債務(wù)重組之先河

2017-8-11 8:39:03      點擊:

88日,東北特鋼破產(chǎn)重整工作取得重要進展:當(dāng)日上午舉行的第二次債權(quán)人會議同意了重整計劃草案,待法院批準(zhǔn)后將進入執(zhí)行階段。

如果上述方案得以實施,東北特鋼或?qū)⒊蔀橹袊紓?/span>債轉(zhuǎn)股第一單,也標(biāo)志著中國債市在打破剛兌方面又邁出重要一步。

這是中國首例在岸違約債務(wù)重組,是一起標(biāo)志性事件,將為未來中國解決更多不良資產(chǎn)和債務(wù)的重組鋪平道路。

據(jù)高盛統(tǒng)計,2014年至今,中國出現(xiàn)了29起在岸債市債務(wù)違約案例。有13起進行剛性兌付,剩下的都懸而未決,東北特鋼是個特例,既沒有全額剛兌,也沒有重組,而是選擇了一條史無前例的方式:用市場化的辦法解決,進行破產(chǎn)重整。

 

為何多數(shù)債務(wù)違約懸而未決?最重要的原因是債權(quán)人拒絕接受其陷入被違約的狀況,很多公司提交的債務(wù)重組計劃都被債權(quán)人拒絕了。

時至今日,這種尷尬情形終于有了突破。東北特鋼的債務(wù)重組終于獲得債權(quán)人通過,為市場化解決債務(wù)違約問題樹起了第一個標(biāo)桿。

東北特鋼債務(wù)重組

東北特鋼提出的債務(wù)重整細節(jié)如下:

1、被重組的債務(wù)總額為456億元人民幣。

2、債權(quán)人持有的可以被全額償付的債務(wù)不足50萬元。

3、普通債權(quán)人持有的50萬元以下的部分將根據(jù)債權(quán)人意愿100%清償。

4、超過50萬的部分,非金融類債權(quán)人和債券持有人可以有兩種選擇:要么拿到所持債務(wù)的22.09%作為一次性現(xiàn)金償付,要么將其轉(zhuǎn)換為股權(quán)。

5、金融類債權(quán)人持有的超過50萬元的部分將全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)。

6、兩位戰(zhàn)略投資者(寧波梅山保稅港區(qū)錦程沙洲股權(quán)投資有限公司和本鋼板材股份有限公司)將給東北特鋼合計注入55億元,分別換取集團43%10%的股權(quán)。轉(zhuǎn)股債權(quán)人及原股東之一中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司合計持有剩余47%股權(quán)。(這就是說,東北特鋼現(xiàn)在估值約為104億元。)

路透社報道稱,面對這樣一份債務(wù)重組方案,當(dāng)天的會議上債權(quán)人以81.2%的比例最終選擇了投票接受。

那么,此前紛爭不斷,以至于就債務(wù)重組進行了多輪談判的債權(quán)人,為何最終同意了呢?

高盛認(rèn)為,最關(guān)鍵的因素可能是較低的預(yù)估清算率。他們注意到, 東北特鋼在730日發(fā)聲明稱,預(yù)計只有6.27%的債權(quán)人會得到清算賠償。

聯(lián)合早報此前曾援引西班牙對外銀行駐香港的經(jīng)濟學(xué)家夏樂的分析稱:這個也是對投資者的一個警惕,不要以為買了國企的債就不會有損失。現(xiàn)在債券持有人都有可能成為債轉(zhuǎn)股的對象。

穆迪此前表示,中國政府對國有企業(yè)的支持將更加差異化。直接的財務(wù)支持將僅針對于涉及與國家政策密切相關(guān)的活動的企業(yè)或可能產(chǎn)生廣泛系統(tǒng)性影響的企業(yè)。其他存在債務(wù)問題的國企將通過與債權(quán)人談判的形式尋求解決方案,甚至進行破產(chǎn)重組。預(yù)計未來會有更多中國國有企業(yè),尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)的國有企業(yè)破產(chǎn)。

值得注意的是,在724日舉行的中央政治局會議通稿中有一句是這么說的:緊緊抓住處置僵尸企業(yè)這個牛鼻子,更多運用市場機制實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

習(xí)近平在7月中旬的全國金融工作會議上說:把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重,抓好處置僵尸企業(yè)工作

對此,《中國經(jīng)濟周刊》2017年第30期有文章稱,處置僵尸企業(yè)牛鼻子這個比喻,可以看作是影響全局的關(guān)鍵節(jié)點。

東北特鋼是國有大型特殊鋼生產(chǎn)企業(yè),由于長期以來債務(wù)負(fù)擔(dān)巨大,財務(wù)成本居高不下,去年3月起公司發(fā)行的企業(yè)債券連續(xù)違約。去年1010日,大連市中級人民法院裁定東北特鋼及其下屬兩家公司正式進入破產(chǎn)重整程序。穆迪預(yù)測東北特鋼的總債務(wù)在382.94億元人民幣。