6月通脹短期保持穩定 7月流動性壓力或卷土重來
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海外經濟:美聯儲如期加息,公布縮表計劃。美聯儲6月如期加息25BP,之前美聯儲與市場已經充分溝通,所以這次加息本身并沒有令市場“意外”。同時,美聯儲上調經濟增速預測,下調通脹和失業率預測。美聯儲官員們仍舊預測年內還有1次加息,明年還有3次加息。美聯儲還公布了年內縮表的計劃,縮表將以減少到期本金再投資的方式進行,起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS;之后每季度增加一次,直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。美國5月CPI與核心CPI雙雙低于預期。美國5月CPI環比-0.1%,同比1.9%;5月核心CPI環比0.1%,同比1.7%,均低于前值。而美國5月零售銷售環比-0.3%,創16個月****跌幅,源于汽車消費和自主性支出下滑,這將影響美國二季度經濟增速。
國內經濟:經濟緩中趨降,通脹短期穩定,緊縮壓力延后
經濟緩中趨降。5月經濟緩中趨降,從需求看,三駕馬車中,外需小幅改善,內需中消費保持穩定,投資增速明顯回落。三大類投資中,制造業投資增速因低基數略反彈,但獨木難支;基建投資增速創年內新低,財政收支矛盾仍是掣肘;房地產投資增速17年以來首現回落,前期地產銷量回升對地產投資帶動漸弱。而從生產看,5月工業增加值同比增速走平為6.5%,需求、價格雙雙見頂回落,庫存周期步入尾聲,工業增速趨緩。6月以來,下游地產、乘用車需求依然偏弱,但發電耗煤增速小幅回升。需求、生產好壞參半局面再現,意味著短期經濟不會失速下滑,而將緩慢回落。
通脹短期穩定。5月CPI同比反彈至1.5%,其中食品價格同比低位反彈,非食品價格同比回落至2.3%。6月以來商務部、統計局食品價格環比跌幅分別為-1.8%、-0.6%。預測6月CPI食品價格環比-0.8%,CPI同比穩定在1.6%。5月PPI環比增長-0.3%,基數攀升令PPI同比繼續回落至5.5%。6月以來油價回落、煤價、鋼價小幅反彈,截止目前港口期貨生資價格環比-0.2%,預測6月PPI環比-0.2%,PPI同比穩定在5.5%。5月CPI反彈至1.5%,PPI下降至5.5%,6月以來食品價格繼續下跌,工業品價格漲少跌多,但由于去年同期基數效應較低,我們預測6、7月通脹短期保持穩定。
信貸增速不低。5月新增社融總量1.06萬億,債券、非標銳減,而表內貸款形成一定替代,是社融增長主要支撐。5月新增金融機構貸款1.11萬億,貸款增速已經連續兩月高于往年同期水平,說明在表外融資、發債都受限的情況下,表內貸款利率水平又較低,成為企業融資主要方式。5月M2同比增速繼續大降至9.6%,主因財政存款增加高于往年同期水平,以及央行去杠桿收緊基礎貨幣供給,債券和表外融資增速均偏弱。
緊縮壓力延后。近期央行未跟隨美聯儲提高利率,且在公開市場持續投放貨幣,流動性短期改善,但展望3季度,貨幣緊縮預期仍未消除。一則5月份數據顯示央行總資產僅增加1200億,相比去年末仍下降1200億,央行今年以來總體縮表。二則從5月份銀行體系來看,我們估算超儲率繼續降至1.1%的新低,流動性偏緊格局未變。三是6月以來央行凈投放貨幣余超4000億,但其中長期工具MLF凈投放僅667億,其他均是28天以內逆回購等短期工具,后者將在7月份到期,這意味著7月份流動性收緊壓力或卷土重來。
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